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文｜黄绎达开yun体育网

剪辑｜郑怀舟

上周（3 月 10 日 ~14 日）A 股大盘泛动上行，上证指数在周内高涨 1.39%，于 3 月 14 日收盘报收 3420 点；万得全 A 指数上周高涨 1.49%。

板块方面，申万 31 个一级行业在上周 28 个高涨，3 个下降，其中好意思容顾问、食物饮料、煤炭、纺服、社服等板块涨幅居前，狡计机、机械缔造、电子这三个板块在上周下降。

从作风来看，红利板块相对占优，科技股相对零丁。反应到作风指数、宽基指数的发扬上，中证红利指数、富时中国 A50、上证 50、深证红利等指数涨幅居前，科创 50、科创 100、科创综指、科创创业 50、科创 200 等指数同期涨跌幅居后。

港股大盘在上周泛动下降，恒生指数周内下降 1.12%；恒生科技指数在上周下降 2.59%。板块方面，12 个恒生行业指数中，5 个板块高涨，7 个下降，必选消耗、原材料、动力等板块领涨，综合、资讯科技、非必选消耗等板块领跌。

国际大类金钱方面，好意思股三大指数在上周均大幅收跌，欧洲列国股市有澄澈分化，西欧除意大利外主要股指大齐收跌，东欧主要股指大齐收涨；亚太地区除日经外主要股指大齐收跌。商品方面，原油在上周收涨；基本金属发扬分化，铜涨、钢铝跌；贵金属在上周高涨较多，黄金再创历史新高；农居品中除玉米、大豆下降外，其他品种大齐收涨。好意思元指数在上周合座小幅下降。

图：公共主要大类金钱周涨跌幅；贵府起首：wind，36 氪

01 顺周期下红利股为什么会占优？

上周大 A 的分化行情，可以浅易的详尽为大消耗和大金融带动下的普涨行情，同期不少科创龙头则出现了不同程度的下挫。

从行业指数的发扬来看，好意思容顾问和食物饮料的周涨幅别离进取 8% 和 6%，纺服和社服的周涨跌幅均进取了 3%；大金融内部，非银的周涨幅进取了 3%，普涨行情下，银行的周涨幅也有 1.41%。同期，周期板块在上周发扬不俗，煤炭的周涨幅接近 5%。

再说红利板块，在投资者的传统贯通里，红利是典型的戒备策略，于是往常几年经济遭逢逆周期的市集行情里，红利板块振振有词的成为了各路资金的逃一火所。而近期，可以说是顺周期之风劲吹，消耗与科技为当下市集干线的不雅点已是舆论，那么上周为何会出现红利占优的形态呢？可以从如下三个方面来解答这个问题。

其一，普涨行情之下，红利板块内部的高权重组分，典型如煤炭和金融在上周的发扬齐颠倒可以；再加上近期外资作念多中国，外资对 A 股的偏好照旧以大盘股为主，这些澄澈的边缘增量资金也无数流入了银行、煤炭等大盘股居多且作风上偏红利的板块；

其二，岁首到上周末的区间里，上证红利指数累计下降了 6.8%，这就导致股息率有一定程度的被迫抬升，从策略的维度来看，红利板块的投资价值有所上升，而况流畅的调整也增厚了红利板块的安全垫，对相对保守的资金更有蛊卦力；

其三，从大类金钱的维度来看，红利策略赚的是股票债性的钱，因此与债券具备了一定的比价测度，市集当今对国债利率走势的判断是下行依然有空间，短期看的是降息结束，永久主要看裁汰实体融资本钱有关战略营造的低利率环境，当国债利率永久低位，股息收益相对更高的红利策略对风险偏好相对较低的资金有更强的蛊卦力。

瞻望翌日，红利策略由于股息率相对较高，因此与债券比较红利策略至少在中期齐更具蛊卦力；从宏不雅预期来看，当今仍处于弱复苏中，当今的通胀数据距离通胀办法尚有一定距离，也象征着复苏依然有个相对漫长的流程，这是红利策略动作翌日交游干线的主要扶持。

值得属目是，外资是个弥留变量，因为红利板块中权重较高的银行、煤炭等大盘股齐是在外资的偏好之内，而况很大一部分外资齐是交游盘的情况下，外资的流入与流出齐会对红利板块产生不小的边缘影响，判断这部分外资流入和流出的逻辑，一则看 A 股短期的收货效应，二则看 A 股短期内有无强势主题。

图：中证红利指数连年来周 K；贵府起首：wind，36 氪

02 投资策略

自本年春节以来，市集的交游干线一个是科技，一个是消耗，科技的中枢干线是由 DeepSeek 激励的 AI 投资飞腾，消耗则主要由有关的刺激战略开动。比较前年，A 股的交游干线包含了一个很大的边缘变化，那等于存在上述强势交游主题的情况下，访佛传统的春季躁动，市集厚谊澄澈乐不雅，在投资中似乎一经忽略了对经济基本面的影响。

但是，从经济周期的节拍来看，金融、通胀、社消等高频数据齐清晰，当今我国经济依然处于弱复苏中、筑底的流程并未罢休，同期还要暄和来自外部的冲击，可能会对经济复苏的进度产生一定的扰动，届时跟着投资逻辑的切换，厚谊面的边缘变化、外资的交游活动等多重身分均会导致往常旧的投资逻辑再次成为主导的可能。

因此，在投资方朝上，宏不雅层面的不笃定性，访佛当今弱复苏的实际，以及与债券的比价测度，红利策略依然可以动作永久成就的干线，尤其是在资格了前期的调整后，跟着股息率的被迫抬升，成就的性价比也有一定程度的栽植。

短期来看，岂论是收货效应，照旧参考外部身分，极度是从估值去看，以 AI 为代表的科技当今尚未被澄澈高估，是以依然会是近一段技巧的投资干线，细分规模上则主要围绕 AI 诈欺、算力、机器东说念主等热点主题。消耗方面，短期的看点是有关促消耗的战略，比如近期的饱读吹生养；交游层面上，消耗自己的拥堵程度不高，让交游也具有了一定的抓续性，具体方朝上，市集广宽看好家电、消耗电子、商贸零卖、社服等行业板块。

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