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行情追思：医药行情较为低迷，风险集中开释后不雅察到积极变化

追思 2024 年，医药板块受到合规整顿算作、医保基金控费、内需破钞乏力、好意思国生物安全法案等多重身分扰动，板块阶段性承压：中信医药指数全年下落 12.83%，跑输沪深 300 指数27.52pct。

中恒久维度来看，板块退换已超 4 年，估值消化相对充分：甩手2024/12/31，中信医药 PE（TTM，剔除负值）为 26.38X，板块估值溢价率为114.48%，分手达到 17.60%、2.30%的历史分位。

运气的是，咱们还是看到整顿/集采/法案等多项压制身分趋缓，疏浚全链条复旧鼎新药、开拓招投标边缘还原、探索多元化支付旅途、并购促进供给侧升级、国外投融资回暖等积极变化；咱们以为，医药行业周边基本面拐点并有望杀青至功绩面，有望迎来一波配置行情。

投资策略：甄选产业趋势，忽视重心关怀以下三条干线

鼎新出海：鼎新是医药行业不朽的主题，而围绕“未被称心的临床需求”进行的高质地鼎新则有望挖掘更大的潜在空间和提供更具念念象力的发展出路：一方面可选拔在国内实现营业化放量，开启从 Biotech 走向 BioPharma 的成长之路；另一方面可通过国际化花式放大管线或居品的价值，十分是中国企业具备人人竞争力的双抗、ADC 等限度。

预期改善：由于宏不雅环境、行业计谋的波动，部分左侧财富有望迎来结构性的反改换遇，举例财政资金到位带来开拓更新的鼓舞、集采扩围为国产试剂/耗材替代入口提供机会、方位化债和医保预支金计谋缓解会诊事迹企业的报表端压力、投融资回暖有望握续带动医药外包需求。

刚需成长：中国东谈主口老龄化进过活益加深，医疗健康事迹需求将进一步加多；这也意味着刚需居品具备安靖成长性，举例麻醉镇痛/抗肿瘤/降糖药物、血糖/血压监测居品、血液成品等。

风险警示：

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